| PB：下游市場需求旺盛 生產(chǎn)優(yōu)勢顯著[] |
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PCB即印制線路板，是電子工業(yè)的重要部件之一，廣泛應用于計算機、消費電子、通信、醫(yī)療、汽車電子、航天科技等多個領域，其中以消費電子、通信、汽車及服務器為主。
時至今日，國內大陸地區(qū)已成為全球PCB生產(chǎn)的重要基地，隨之誕生了不少實力較強的企業(yè)，深南電路、鵬鼎控股、生益電子等企業(yè)均在PCB主要應用領域大力布局。
四大產(chǎn)業(yè)刺激PCB市場需求
目前，PCB應用廣泛，市場需求主要來自四個領域。
一是以智能手機為主的消費電子。5G技術引發(fā)智能手機換機潮，同時TWS耳機和智能手表等可穿戴設備興起，促使相應PCB需求顯著增長。Prismark預測，到2025年應用于智能手機的PCB產(chǎn)值將達到約194億美元。
二是服務器與數(shù)據(jù)存儲。如今全球云計算高速發(fā)展，對服務器、數(shù)據(jù)中心等云基礎設施需求不斷擴大，相應PCB用量隨之增加。Prismark預計，應用于服務器與數(shù)據(jù)存儲的PCB到2025年產(chǎn)值將達到89億美元，2020年至2025年年均復合增長率為8.5%。
三是汽車電子。新能源車放量給予車用PCB新的增量空間，廣發(fā)證券預計到2025年全球新能源汽車出貨量將達到1200萬輛，2020年至2025年新能源車出貨量年化復合增速超過30%；與此同時，新能源車中高端PCB用量大幅提升，進而拉高單車PCB價值。有機構測算，傳統(tǒng)燃油車PCB的價值量為500元，新能源車則高過4500元，提升幅度高達800%。預計2021年、2022年全球車用PCB市場空間分別達到591.8億元與673.9億元。
四是以5G基站等有線及無線網(wǎng)絡基建為主的通信設施。同樣受益于5G建設期來臨，通信PCB板將持續(xù)釋放，但受美貿(mào)易摩擦和全球疫情影響，短期內需求承壓。國金證券預計今年5G基站用PCB市場將同比下滑22%。但長期來看，基于5G基站建設仍會持續(xù)、海外疫情恢復會推動新一輪基建潮、有線網(wǎng)絡建設跟進等因素，通信PCB仍具成長動力。
據(jù)Prismark報告，應用于無線基礎設施建設的PCB產(chǎn)值2025年預計將達到37億美元，2020-2025年年均復合增長率約為6.8%。
中商產(chǎn)業(yè)研究院預計，2021年全球PCB制造業(yè)產(chǎn)值將達到680億美元。
在這之中，HDI、FPC兩類產(chǎn)品將占據(jù)主導地位。相關數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年兩者產(chǎn)值年復合增長率分別為6.7%、4.2%，至2025年產(chǎn)值分別達到137.4億美元與153.6億美元，占全球PCB總產(chǎn)值的比例分別為15.9%、17.8%。
大陸地區(qū)生產(chǎn)優(yōu)勢凸顯
在2000年左右，PCB產(chǎn)業(yè)的話語權被歐美、日本牢牢掌握，產(chǎn)值占全球總產(chǎn)值的比例超70%，而中國大陸彼時不足10%。但在之后多年發(fā)展中，大陸地區(qū)PCB產(chǎn)值青云直上，如今已成為全球最重要的PCB生產(chǎn)基地。
相關數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，大陸地區(qū)PCB產(chǎn)值在全球的市場份額達到52.4%，較2000年提升了44.3%，2019年產(chǎn)值達到335.07億美元，2008年至2019年均復合增長率達到7.56%。同年整個中國PCB行業(yè)產(chǎn)值約為329億美元，小幅增長0.7%，全球占比約53.7%，是2019年唯一成長的地區(qū)。
盡管從2020年持續(xù)至今的全球疫情讓國內PCB生產(chǎn)商的出口銷售壓力驟增，但受益于電子產(chǎn)品更新?lián)Q代等因素，國內需求被大大點燃，且有業(yè)內人士認為，疫情帶給內陸廠商的影響具備兩面性。東南亞也是與中國內地并舉的PCB產(chǎn)能腹地，如今受變異病毒肆虐困擾，東南亞多個相關廠商生產(chǎn)進程遇阻，從而為國內大陸企業(yè)提供機會。
據(jù)Prismark預計，2024年大陸地區(qū)的PCB產(chǎn)值有望達到417.7億美元，2020年至2024年復合增速為4.9%。
主要標的簡析
通信領域中，生益電子較具成長潛力。公司國內排名18，全球排名36，在通信類PCB業(yè)務上擁有較為深厚的客戶及技術積累。近期，生益電子正大力擴產(chǎn)加強優(yōu)勢。公司于今年2月上市之際，募投資金擬建設東城四期、吉安二期項目，達產(chǎn)后預計增加產(chǎn)能88.3萬平方米/年、增加利潤8.3億元；同時自籌資金用于吉安一期和吉安預留項目建設。
據(jù)國金證券預計，公司吉安一期項目將增加年產(chǎn)能70萬平方米，新增年利潤1.6億元。綜合來看，生益電子可預期的年產(chǎn)能增量空間達158.3萬平方米，較當前產(chǎn)能增加172%，此外可預期的利潤增量空間為9.9億元，較2020年上漲226%。
智能手機為主的消費電子方面，鵬鼎控股、東山精密等“果鏈”供應商值得關注。中金科技等機構認為，鵬鼎控股深耕行業(yè)多年，深受蘋果認可，此外近年來公司在SLP、HDI等細分類別產(chǎn)品持續(xù)布局，形成“一站式”配套能力，隨著華為等客戶不斷突破，將獲得進一步成長。
數(shù)據(jù)顯示，2020年鵬鼎控股營業(yè)收入達298.51億元，同比增長12.16%；2021年一季度實現(xiàn)收入56.88億元，同比增長43.3%。
2016年至2020年，東山精密PCB業(yè)務占比逐年提升，公司2020年又非公開發(fā)行股票募集資金，未來兩年擬投資28.91億元用于軟板和硬板產(chǎn)能的擴張及生產(chǎn)線技術改造升級。并購優(yōu)塾預計，項目完全達產(chǎn)后合計將為東山精密帶來55.9億元的收入增量。
招商證券分析稱，果鏈PCB今年三季度低基數(shù)下預計將迎來快速增長，下半年東山精密在新機份額上有望迎來更好表現(xiàn)，鵬鼎亦將穩(wěn)中有升。全年來看，在大客戶今年手機銷量有望實現(xiàn)雙位數(shù)增速背景下，相關公司收入和利潤仍有支撐。
汽車領域中的勁旅包含深南電路與滬電股份。深南電路是內資規(guī)模最大的PCB廠商，同時也是國內為數(shù)不多的可生產(chǎn)高多層PCB的廠商之一，其車用PCB業(yè)務具備厚銅及高頻材料加工技術，目前已與博世集團、采埃孚、比亞迪、長城汽車、北汽新能源等車企建立合作。
滬電股份聚焦于中高端汽車用板，高端產(chǎn)品比例持續(xù)提升，同時通過建設黃石二期項目進一步擴充汽車板產(chǎn)能。值得一提的是，滬電股份與深南電路也在大力發(fā)展通信PCB業(yè)務。
服務器與數(shù)據(jù)存儲方面，上述生益電子、深南電路及滬電股份都正加緊布局，多家機構也對其后續(xù)發(fā)展表示看好。 |
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